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                                                            提價神話遭遇信仰危機,東阿阿膠售價10年上漲30倍,業績動力衰竭突現斷崖跳水

                                                            本文由:刘安荷 编辑 2019年07月15日 18:05 科技前沿7452 ℃

                                                            【张学友碧昂丝对唱】

                                                            其他品牌的阿膠崛起、保健品的多樣化?⊙,滋補品類市場需求增長的放緩⌒┊,都讓東阿阿膠面臨著日益加大的衝擊∟。

                                                            由此來看♀△,東阿阿膠或許也早已意識到﹡〇,靠提價支撐的增長邏輯遭遇了「天花板」⌒。實際上┊♂,在2018年度股東大會上♀,東阿阿膠總裁秦玉峰就曾坦言﹡┊┊,公司正面臨十幾年來最困難的時刻♀,東阿阿膠十幾年的高速發展帶來市場繁榮的同時◇♀◇,也面臨著外部環境變化π,需要時間調整∵。

                                                            2005年π,東阿阿膠凈利潤增速曾出現下滑∴⌒∟。2006年以來∵,伴隨着提價的不斷進行π↑,公司的凈利潤也在不斷增長﹡。

                                                            2018年3月﹡,東阿阿膠發佈公告表示變更生物性資產的會計估計⊙。原會計估計中↑♂,種驢折舊年限5年△∟┊,凈殘值率為5%;變更會計估計后⌒△,種驢折舊年限變為10年﹡,凈殘值率為60%♂。年報顯示∵┊◇,該項會計估計的變更為公司增加671萬的利潤總額〇☆∟。

                                                            他表示?♂⌒,公司一方面將繼續推動阿膠及阿膠製品有關標準出台⌒∵♂,另一方面公司啟動大單品戰略?♀﹡,聚焦千禧一代(80、90、00后)∟,系統化重構品牌π。同時將進一步豐富產品線⊿▽,向中低端市場進行拓展↑↑π,收割更多市場份額△。

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                                                            2006年以來△﹡□,公司的股價也經歷了一輪接一輪的翻倍□,2006年初還是3元多每股(前復權)∴☆□,2017年曾到達過71.35元/股的高點?↑﹡,但此後逐年回落┊△☆。

                                                            7月14日晚∵,東阿阿膠發佈了2019年半年度業績預告〇┊。業績預告顯示?∵,東阿阿膠預計2019年上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.81億元至2.16億元↑♀,同比下降75%至79%◇▽。去年同期東阿阿膠實現凈利潤8.62億⊙﹡☆。

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                                                            值得一提的是⊿⌒,近幾年〇?,東阿阿膠變更了一些會計估計↑◇♂。2012年以前↑,東阿阿膠採用了雙倍餘額遞減法△♂。這是一種加速折舊法⊿?,大致可以實現固定資產使用年限內前幾年折舊多π,後幾年折舊較少的效果⊙┊∵,通過提前更多的攤銷固定資產⌒♂∵,來規避資產減值的風險♂。大多數上市公司還是使用的平均年限法∴♂∵。2012年之後☆◇,東阿阿膠也將加速折舊法改為平均年限法▽。

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                                                            7月15日♂,東阿阿膠開盤便一字封死在跌停板∴,截至收盤∴♀?,跌停價上尚有近14萬手賣單未能出逃∵┊⊿。14日晚間☆♂,東阿阿膠發佈業績預告時便炸起一枚驚雷∟。2019年半年度業績預告顯示〇,東阿阿膠預計2019年上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.81億元至2.16億元△∟,同比下降75%至79%π。

                                                            對此▽,東阿阿膠解釋稱﹡△,「當前伴隨着企業規模的逐漸擴大∴,受整體宏觀環境等因素影響∵☆↑,以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低∴〇,公司下游傳統客戶主動消減庫存⊙,從而導致公司上半年產品銷售同比下降〇,公司也進入了一個良性盤整期□。」

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                                                            然而東阿阿膠主打的「滋補」♂,「補血」等賣點♀,近年來遭到了一些質疑☆∟⌒。人民日報官微曾在2016年引用果殼網等資料♂⊙∟,稱阿膠、紅棗、紅糖這些「補血神品基本沒用」□◇〇。2018年春節期間♂☆,國家衛計委下屬的公益熱線官微稱△◇,阿膠只是「水煮驢皮」┊∴☆,驢皮的主要成分是膠原蛋白☆♂,甚至因缺乏人體必需的色氨酸▽∵,並不是一種好的蛋白質來源⊿。事後官微進行了道歉┊,東阿阿膠也做了解釋△,但還是引發了各方對東阿阿膠產品功效的質疑∴☆。

                                                            預告一出↑,不少投資者直呼「炸雷」⌒﹡。此前∟▽〇,東阿阿膠凈利潤從2006年的1.54億元到2018年的20.87億元〇∟,連續十二年保持增長▽,且凈利潤年複合增長率 20%以上△△?,被視為是白馬股的代表之一□∴∟,有「葯中茅台」之稱∴。

                                                            從我國阿膠行業的總體競爭情況來看□,目前呈現雙寡頭壟斷格局↑∴∟。公開資料顯示♂,東阿阿膠佔據高端市場☆∟〇,福膠佔據中低端市場∵π↑,合計產量占整個行業的60%以上♀。東阿阿膠是單品價格第一▽∵,收入第一;福牌阿膠的產能則在有些年份超過了東阿阿膠♂∴♀。

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                                                            這也是被認為可以進行「價值投資」的白馬股東阿阿膠在連續十二年持續增長后業績首現拐點♂。而引起市場普遍關注的是⊙,這或許反映出♀,東阿阿膠連續十多年來依靠不斷提價驅動業績持續增長的模式走向失靈∟。未來東阿阿膠又將走向何方〇□□?

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                                                            價格不斷提升但凈利潤增速放緩♀,這也意味着π◇∟,東阿阿膠的銷量增速也在不斷放緩π⊿∟。主營產品構成來看□♀,阿膠塊、復方阿膠漿和桃花姬阿膠糕是其主要營收來源↑,其中阿膠塊佔比最重﹡↑,阿膠系列產品營收佔比高達八成⊿﹡∵。

                                                            2018年♂∟,公司的存貨餘額為33.67億元♀π,存貨跌價準備餘額為227萬元♀﹡。對比來看∟☆♂,2013年┊∵,公司的存貨餘額為5.51億元π〇⊙,存貨跌價準備餘額為412萬元┊△。存貨總額增加了6倍左右的情況下△,存貨跌價準備減少了近一半□↑。

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                                                            東阿阿膠在過去十多年的業績增長▽,離不開「提價」這個秘訣▽。公開資料顯示☆☆⌒,2001年每公斤阿膠的價格僅為80元♂。在「價值回歸工程」的指引下♂,2006年至今〇,東阿阿膠不斷進行提價∟,主打產品阿膠塊的出廠價已從2006年的每公斤不到200元上漲至如今的6000元左右∴┊,十三年間價格漲幅近30倍π,遠超茅台﹡┊。

                                                            ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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